與此同時(shí)公司也在不斷投入和豐富產(chǎn)品線(xiàn) ， 在4G&5G手機(jī)市場(chǎng)、WIFI/藍(lán)牙連接、存儲(chǔ)器、顯示驅(qū)動(dòng)IC等領(lǐng)域布局國(guó)產(chǎn)化 ， 以獲得更多的市場(chǎng)機(jī)會(huì) ， 最大程度配合國(guó)內(nèi)集成電路市場(chǎng)需求 ， 在國(guó)內(nèi)接近空白的存儲(chǔ)器、面板顯示用芯片等業(yè)務(wù)領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力 ， 充分發(fā)揮現(xiàn)有優(yōu)勢(shì) ， 增加其在國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)份額 。 以后通富微電在規(guī)模效應(yīng)和品牌溢價(jià)初見(jiàn)成效后 ， 盈利能力有望加快釋放 。
二、通富微電的隱患
1.境外客戶(hù)的封測(cè)產(chǎn)品的主要原材料必須依賴(lài)進(jìn)口
公司封裝測(cè)試所需主要原材料為引線(xiàn)框架/基板、鍵合絲和塑封料 。 公司主要原材料國(guó)內(nèi)均有供應(yīng) ， 且公司有穩(wěn)定的供應(yīng)渠道 。
但公司外銷(xiāo)業(yè)務(wù)比例較高 ， 境外客戶(hù)對(duì)封裝的無(wú)鉛化和產(chǎn)品質(zhì)量要求較高 ， 用于高端封裝產(chǎn)品的主要原材料必須依賴(lài)進(jìn)口 。 因此 ， 不排除中國(guó)原材料市場(chǎng)供求關(guān)系發(fā)生變化 ， 造成原材料價(jià)格上漲 ， 以及因供貨商供貨不足、原材料漲價(jià)或質(zhì)量問(wèn)題等不可測(cè)因素 ， 或者境外原材料市場(chǎng)發(fā)生變化 ， 影響公司的產(chǎn)品產(chǎn)量和質(zhì)量 ， 對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)會(huì)有一定影響 。
2.受行業(yè)周期影響較大 擴(kuò)產(chǎn)后折舊壓力較大
雖然擴(kuò)產(chǎn)很大程度上會(huì)增加企業(yè)的營(yíng)收以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力 ， 但是擴(kuò)產(chǎn)也會(huì)給公司帶來(lái)經(jīng)營(yíng)壓力如負(fù)債率的提升 ， 其高額投入也會(huì)導(dǎo)致折舊持續(xù)增長(zhǎng) ， 2017-2019年 ， 通富微電當(dāng)期計(jì)提折舊金額分別為占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為13.34%、13.82%、14.49% 。 如果行業(yè)景氣周期可以維持 ， 未來(lái)公司能夠快速化解攻城略地帶來(lái)的成本壓力 ， 而只要未來(lái)化解了成本壓力 ， 就能因?yàn)楫a(chǎn)能擴(kuò)充鞏固的行業(yè)地位給投資者帶來(lái)較好的投資回報(bào) ， 但前提是行業(yè)持續(xù)景氣 。
除此擴(kuò)充后不同的子公司盈利情況不同 ， 如通富微電的兩個(gè)重要子公司合肥和南通的工廠(chǎng)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、凈利潤(rùn)連續(xù)3年為負(fù)（2017-2019） 。 然而 ， 18、19年檳城和蘇州這兩個(gè)工廠(chǎng)凈利率卻達(dá)6.6%、3.8% ， 超過(guò)了華天科技的綜合凈利率 ， 通富微電各基地之間發(fā)展并不平衡 ， 老基地似乎拖了營(yíng)收后腿 ， 協(xié)調(diào)不同子公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)策略也是一大難題 。
3.對(duì)大客戶(hù)依賴(lài)度太深 應(yīng)收賬款回收速度慢 對(duì)下游議價(jià)能力較弱
一般來(lái)說(shuō)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高 ， 表明公司收賬速度快 ， 平均賬期短 ， 壞賬損失少 ， 資產(chǎn)流動(dòng)快 ， 償債能力強(qiáng) 。 而綜合比較三巨頭的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率可見(jiàn)2020年前通富微電的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為5左右 ， 遠(yuǎn)低于同行業(yè)但在2020年其情況有所好轉(zhuǎn) ， 而具體到大客戶(hù)的應(yīng)收賬款情況又是怎樣的呢？

可見(jiàn) ， 2020年僅前五的大客戶(hù)應(yīng)收賬款占比55% ， 且前三大客戶(hù)的應(yīng)收賬款占比高達(dá)49% ， 說(shuō)明其對(duì)下游大客戶(hù)的議價(jià)能力較弱 ， 一旦下游大客戶(hù)的產(chǎn)品存在不是市場(chǎng)主流沒(méi)市場(chǎng) ， 銷(xiāo)售不佳 ， 盈利不夠亮眼的問(wèn)題 ， 沒(méi)法償債時(shí) ， 通富微電將面臨很大壞賬損失風(fēng)險(xiǎn) 。

4.盈利受匯率波動(dòng)影響較大
2018年、2019年及2020年 ， 公司出口銷(xiāo)售收入占比分別為86.41%、81.27%、79.05% ， 以外幣結(jié)算收入占比較高 。 如果人民幣對(duì)美元匯率大幅度波動(dòng) ， 將直接影響公司的出口收入和進(jìn)口成本 ， 并使外幣資產(chǎn)和外幣負(fù)債產(chǎn)生匯兌損益 ， 會(huì)對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定影響 。
三、總結(jié)
通富微電背靠聯(lián)發(fā)科與AMD ， 搭上5G時(shí)代和 7nm芯片的順風(fēng)車(chē) ， 作為全球主力封測(cè)廠(chǎng)商 ， 迎來(lái)高景氣周期 。 中美貿(mào)易摩擦的持續(xù) ， 直接推動(dòng)了舉國(guó)體制下IC國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程 ， 將會(huì)有兆易創(chuàng)新、中興通訊、韋爾股份等來(lái)自國(guó)內(nèi)的高性能計(jì)算、存儲(chǔ)器、高清顯示等方面的多元需求訂單 ， 國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程 ， 有望進(jìn)一步提高全球第五的通富微電的國(guó)際市場(chǎng)份額和業(yè)績(jī)?cè)鏊?。
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